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　　18年前，上证综指定格在6124点这一标志性高位，成为众多投资者心中难以忘怀的记忆坐标。如今，18年时间过去，上证综指虽尚未回到这一历史高点，但代表权益基金整体表现的万得普通股票型基金指数、万得偏股混合型基金指数在此期间却实现了涨幅翻番的亮眼成绩。为何会有这样的反差？这一对比揭示了怎样的和投资逻辑？展望下一个十年，创造新Alpha的源泉可能会在哪些领域涌现？我们来看长城基金高级宏观策略研究员汪立的解析。

　　这主要是由于每年的行情表现结构不同。从历史表现来看，除2006-2007年以及2014-2015年两段时期市场呈现出明显的趋势行情以外，其余阶段市场主要以震荡为主，但这并不意味着市场没有结构性行情。公募基金在挖掘与把握市场结构性机会方面具备显著优势，其持仓风格的演变清晰体现了这一特征：2013-2015年，顺应“移动互联网”时代的快速崛起，公募基金显著偏好科技成长赛道；2020-2022年，在“双碳”背景下，公募基金布局新能源领域，并同步关注半导体国产替代、新一代军工装备升级等方向；2023年Q1以来，在AI革命大趋势下，公募基金在通信、电子、计算机等TMT板块迎来显著增配。也正是因为公募基金往往紧扣经济发展的主旋律，并且善于把握产业高速成长期的投资机会，才实现相关代表基金指数在此期间的亮眼成绩。

　　回顾过去三轮牛熊的历史，我们认为最重要的在于辨别概念炒作与长期投资价值。实践表明，试图预测指数点位、追逐市场热点的“赌场思维”长期来看是无效的，成功的资产配置需要转向以价值为核心的“股东思维”，深入研判产业发展趋势，获得认知补偿的超额收益。即使短期市场存在投资交易情绪的高点或者增量资金不足的低点，但从跨越多轮牛熊的历史经验来看，无论在市场处于上行期或下行期，结构性机会始终存在，都有机会实现超额，而把握产业发展趋势就是攫取超额收益的核心。与此同时，在把握结构性机会的同时，需要控制尾部风险，而规避概念炒作、锚定价值投资是穿越牛熊的关键。

　　随着我国经济发展迈入高质量发展新阶段，经济的增长引擎将进行切换，顺应这样的经济发展主旋律，下一个十年的核心机会将诞生于以人工智能、新能源、生物科技等为代表的创新型科技领域。以人工智能为例，从2022年底OpenAI大模型ChatGPT3发布以来，AI+已经俨然成为各行业领域发展的新范式。人工智能革命并非单一领域的变革，而是底层生产力的进步。当前，人工智能的技术路径和产业生态尚处于不断演变的阶段，未来可能会出现新的主导技术路线赋能行业发展，也将带来更多可能性。与此同时，在中美多领域竞争的国际环境下，科技领域的投入与政策倾斜仍将持续加码，我们长期看好人工智能领域的投资机会。