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　　A股市场的核心指数中，微盘股指数、科创创业50、创业板指、科创综指等涨幅靠前，涨幅分别是+70.7%、+60.9%、+49.6%、+46.3%，而红利指数表现相对较弱、全年变动-5.1%，上证指数一度突破4,000点、全年上涨+18.4%，全A日均成交额1.73万亿元，北向资金月均买卖总额4.19万亿元；香港市场中，恒生指数、恒生科技全年分别上涨+27.8%、+23.5%，恒生生物科技领涨港股市场、全年涨幅+64.5%，南向资金月均净买入1,171亿港元。

　　回望2025年，权益市场表现突出，其中科技成长、有色金属更是走出了波澜壮阔的行情。全球右翼化趋势延续，主义之争的背后仍是综合国力的比拼，中美秉承实用主义开展博弈，相互学习策略与手段。美国经济整体稳定，特朗普政府力主AI叙事、降息与制造业回流，两次关税TACO交易震撼市场，25年11月失业率已至4.6%、核心PCE同比+2.8%，美元指数全年变动-9.4%、收于98，10年期美债利率全年下行43bp。而中国经济的韧性十足，面对房地产市场持续承压的局面，通过一系列政策稳定预期，一个又一个新兴产业闪耀权益市场，包括人形机器人、创新药、核聚变、AI算力、存储、商业航天等。

　　展望2026年，两个世界的博弈持续，国内的价格指标有望企稳，国内权益市场有望继续健康向上。现阶段市场对海外环境的预期相对比较友好，预期美国26年降息2~3次、新任美联储主席甚至可能会加速这一进程，但开年的美国闪击委内瑞拉在提醒着我们，地缘、关税、制裁等阴云不会轻易散去，特别是在特朗普4月访华前后、在下半年美国中期选举之时仍需要防范黑天鹅的诞生。对于国内市场，在去年初撰写的《2025年开年思考：为之于未有》中便指出“价格趋势是重要的跟踪指标（稳住楼市股市），政策的前瞻性与及时性非常关键”。在“十五五”规划开局之年，预计投资企稳、出口持续，需要通过结构性货币政策、反内卷、国企改革、因地制宜等一系列手段来稳定价格（PPI/CPI/汇率等），夯实大家对经济、市场的信心。在此基础上，企业盈利有望持续修复，大盘景气成长风格有望引领，更多元化的产业投资机遇有望呈现。另外，多家科技巨头有望在26年登陆AH市场，进一步强化上述趋势。