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　　基金管理人在年报中表示，2025 年国内宏观经济仍处于结构性转型阶段，外部环境复杂多变。在外部的挑战中，中国经济表现出更强的韧性，更多产业的全球竞争力明显增强。 从行业层面看，2025 年上业在流动性环境、供需结构、地缘等因素影响下，不少细分领域产品大幅上涨。中业表现较好的可分为依靠技术优势、新产品的，下游周期复苏或需求扩张的，以及上游提价推动产业链景气度提升的机会。中上游这些细分领域在 2026 年可能仍有值得挖掘的机会。尤其是在转型过程中，能源体系转型、制造业升级、产业链安全、新技术应用等带来的机会依然较大。从供给侧的角度理解，未来既有新的供给带来的机遇，也可能存在产能出清带来的机遇。下游领域方面，密切关注国内的需求边际变化、新的需求领域带来的投资机会。海外市场方面，随着更多中国商品走向海外，国内的服务型企业也逐步出海，以国内高效率的体系服务海外消费者，整体看国内消费服务类企业出海空间还较大。 从公司层面看，过去几年处于景气下行期的细分行业，开始出现明显的分化。一些周期性行业有出清的可能，在这种环境下更容易看到头部企业的优势和投资价值。处于景气上行期的细分行业，则可能需要关注行业高景气状态下企业是否仍能在中长期做正确的战略选择。 我们将持续关注上述机会并寻找新的机会，希望能为持有人争取更好的收益。